在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅片作為下游電池、組件的核心組成部分，對光伏電站的發(fā)電量起著決定性作用，其與硅料是產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力最強的兩個環(huán)節(jié)。由于上游硅料環(huán)節(jié)具有長生產(chǎn)周期與低產(chǎn)能彈性的特征，極易產(chǎn)生極端價格，因此整個產(chǎn)業(yè)鏈受其影響具有一定的周期性特征。

硅片作為硅料下游各環(huán)節(jié)中唯一具備成本傳導能力的環(huán)節(jié)，便成為了光伏企業(yè)能夠留存利潤、降低盈利波動性的“戰(zhàn)略高地”，“垂直一體化”戰(zhàn)略應運而生。由此引發(fā)的，則是光伏企業(yè)在硅片產(chǎn)能上展開了“軍備競賽”——根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止到今年8月底，硅片的名義產(chǎn)能已達到335.5GW，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游錯配嚴重。

與此同時，硅片行業(yè)的“尺寸之爭”也愈演愈烈，頗有楚漢相爭的意味。大尺寸硅片的出現(xiàn)也再次加劇了企業(yè)的擴產(chǎn)熱情。不過，各行各業(yè)無論發(fā)展初期多么喧囂，最終仍將歸于平靜，對于光伏行業(yè)而言亦是。在這個多事之秋里，硅片行業(yè)究竟路在何方?

隨著“碳達峰”、“碳中和”目標的提出，光伏裝機量需求大幅提升，行業(yè)因此進入到了快速成長期。對于處于成長期初期的行業(yè)而言，由需求快速增長及技術(shù)迭代所造成的產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)間的供需矛盾通常是這個階段的主要特征，光伏行業(yè)也不例外。

從2018年開始，硅料行業(yè)開始了連續(xù)三年的下行行情，并于2020年4月份創(chuàng)下了56元/kg的極端行情，使得硅料企業(yè)的擴產(chǎn)信心跌至冰點。因此，2020年上半年，除通威股份以外，其他硅料企業(yè)幾乎沒有擴產(chǎn)計劃。直到9月份，習近平主席提出了“碳中和”目標，推動市場需求顯著提升，全產(chǎn)業(yè)鏈開始快速升溫。由于硅料環(huán)節(jié)長達18個月的建設(shè)周期，產(chǎn)能爬坡較慢，因此在2021年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能顯著提升的情況下，上下游出現(xiàn)了較為嚴重的供需矛盾。疊加大宗商品價格的暴漲，硅料價格又走出了極端的上行行情，年內(nèi)最高報價曾觸及30萬元/噸，成交均價高達27萬元/噸(數(shù)據(jù)來源：硅業(yè)協(xié)會)。

受此影響，硅片價格也水漲船高，就在近日，隆基股份再次宣布硅片漲價，M10硅片報6.87元/片，比年初上漲76%。業(yè)內(nèi)人士表示，硅片環(huán)節(jié)集中度高，龍頭企業(yè)擁有定價權(quán)，賺了個“盆滿缽滿”，但下游電池片和組件企業(yè)的利潤空間卻被嚴重壓縮。以愛旭股份為例，2020年H1的毛利率還有15%，今年H1毛利率只剩5.19%，其他沒有上游產(chǎn)能布局的組件企業(yè)也面臨巨大壓力。不過，光伏行業(yè)與白酒不同，成本無法向終端傳導，只能在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部消化，因此漲價只會影響低附加值環(huán)節(jié)的生產(chǎn)熱情，抑制終端需求，不利于行業(yè)健康發(fā)展。

受到光伏行業(yè)多年來周期性特征的影響，眾多光伏企業(yè)為了最大程度的留存利潤、降低業(yè)績的波動性，紛紛實行了“垂直一體化”戰(zhàn)略。由此而引發(fā)的，則是硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)能大爆發(fā)。由于上游硅料環(huán)節(jié)的進入壁壘較高，因此硅片環(huán)節(jié)就成為了“兵家必爭之地”。對比產(chǎn)業(yè)鏈上下游，硅片環(huán)節(jié)當前335.5GW的名義產(chǎn)能與硅料環(huán)節(jié)2021年末57萬噸(對應190GW)的名義產(chǎn)能錯配嚴重，與下游組件環(huán)節(jié)的需求缺口在2021Q3更是達到了135GW以上。

當然，硅片行業(yè)產(chǎn)能大爆發(fā)的原因，還與“尺寸之爭”有關(guān)。由于大尺寸硅片可以顯著提高單片組件功率，降低BOS成本，繼而提升下游光伏電站的投資收益，因此頗受市場的認可，也是行業(yè)公認的發(fā)展趨勢。

時間回到2015年，彼時M2(156.75mm)是市場的主流，市占率達到80%。此后，為了提升組件功率，滿足“領(lǐng)跑者計劃”要求，157、158.75、161、163等不同尺寸的硅片相繼問世，“尺寸革命”隨著行業(yè)景氣度的提升開始不斷“發(fā)酵”。2019年6月，隆基股份正式發(fā)布了具有里程碑意義的M6(166mm)，其面積比M2高出12%，受到市場熱捧。兩個月后，中環(huán)股份推出了極具顛覆意義的新品G12(210mm)硅片，面積比M2高出80%。半年后，隆基股份聯(lián)合晶澳、晶科等企業(yè)推出M10(182mm)作為大硅片標準尺寸，在組件功率500W+的舞臺上占據(jù)一席之地。

以隆基為代表的182聯(lián)盟之所以推出182mm硅片，本質(zhì)上是對歷史產(chǎn)能的妥協(xié)——在中環(huán)發(fā)布210mm硅片前，聯(lián)盟內(nèi)主要企業(yè)已經(jīng)投資建設(shè)了大量的166mm硅片、電池產(chǎn)能，技改升級的極限就是182mm左右。如果隆基跟中環(huán)股份一樣，推出210大尺寸硅片，意味著高額的資產(chǎn)減值損失以及龐大的重置成本——2016年至今，隆基股份機器設(shè)備的折舊率只有20%左右。

當然，正如行業(yè)內(nèi)多數(shù)人認為“大尺寸代表未來趨勢”一樣，尺寸偏小的產(chǎn)能將逐漸退出。未來，力推182尺寸的企業(yè)也可能推出210甚至更大尺寸的產(chǎn)品。如果仔細查閱隆基股份的財務(wù)報表會發(fā)現(xiàn)，2019年、2020年和2021H1的資產(chǎn)減值損失中，機器設(shè)備的占比從28%提升到66%，2020年機器設(shè)備減值損失的絕對數(shù)額更是達到5.9億，占當年凈利潤的6.9%。由此可見，隆基股份已經(jīng)開始著手清理其歷史產(chǎn)能了。

根據(jù)PV infolink的預測，2021年末210的市場份額或?qū)⑦_到18%，而到2025年或?qū)⒊^70%。中國光伏行業(yè)協(xié)會副秘書長劉譯陽在近期的主題演講中也指出，大尺寸硅片組件將推動終端度電成本下降4%以上，預計到2023年其市占率將超過50%，到2030年將超過80%。我們認為，“尺寸之爭”的最終結(jié)果，很可能是“殊途同歸”。

如果僅僅從大尺寸產(chǎn)能來看，當前的硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能還遠沒有達到過剩的程度。在新增產(chǎn)能中，也主要以大尺寸為主。所以，未來幾年，硅片產(chǎn)能仍將保持增長。但不可否認的是，在當前大尺寸硅片需求并未完全釋放的情況下，短期內(nèi)產(chǎn)能的大幅提升，將導致供給過剩，壓縮利潤空間。從此前的計算結(jié)果看，硅片環(huán)節(jié)已經(jīng)無法向下游傳導硅料漲價的全部影響。如果硅料繼續(xù)漲價，毛利率較高的硅片環(huán)節(jié)將不得不承擔更多成本壓力。從中長期視角來看，隨著歷史產(chǎn)能的逐步退出，供給過剩的情況將得到一定程度的緩解，但在“垂直一體化”戰(zhàn)略大行其道的背景下，硅片行業(yè)的產(chǎn)能勢必會維持一段時間的過剩狀態(tài)，直至行業(yè)進入到成熟期后逐步出清。

182和210兩大陣營的形成，由技術(shù)變革導致的歷史產(chǎn)能高企的退出成本是關(guān)鍵原因，這也將成為影響未來行業(yè)格局的關(guān)鍵因素之一。從當前的市場格局來看，根據(jù)咨詢數(shù)據(jù)，截至2021年8月底，隆基股份以30%的產(chǎn)能份額位居行業(yè)第一，中環(huán)股份以21%緊隨其后，兩者形成了第一集團。在第二集團中，晶科科技、上機數(shù)控、保利協(xié)鑫和晶澳科技分別以11%、7%、6%和6%位居第3-6位。值得一提的是，當前CR2已經(jīng)達到了51%，隆基股份與中環(huán)股份似有“一騎絕塵”之勢。但正如前述所述，技術(shù)變革疊加退出成本，成為了行業(yè)中的不穩(wěn)定因素，產(chǎn)能規(guī)模猶如河海之水，能載舟，亦能覆舟。

對于硅片行業(yè)而言，無論是“垂直一體化”還是“尺寸之爭”，只不過是行業(yè)發(fā)展過程中的階段性特征而已，任何行業(yè)、任何企業(yè)最終都會回歸商業(yè)的本源。當一個戰(zhàn)略決策是基于現(xiàn)時環(huán)境而非長遠發(fā)展時，往往會給行業(yè)和企業(yè)的未來發(fā)展埋下一顆“定時炸彈”。只是當炸彈被引爆時，只有少數(shù)實力強大或者頭腦清醒的企業(yè)才能夠全身而退。