點(diǎn)評：

轉(zhuǎn)型光伏，盈利能力明顯增強(qiáng)。永祥股份在2015年3月底完成四氯化硅冷氫化等綜合節(jié)能降耗技術(shù)改造后，多晶硅年產(chǎn)能達(dá)到1.5萬噸，居全國前列。永祥股份多晶硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量5800噸，較去年同期增長65.71%；毛利率45.01%，同比提高13.86%；單噸產(chǎn)品生產(chǎn)成本已降至6萬元以下，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。光伏發(fā)電業(yè)務(wù)方面，公司光伏發(fā)電項(xiàng)目已立項(xiàng)超過30個，規(guī)模約990MW，項(xiàng)目資源儲備規(guī)模超過3GW，主要分布在江蘇、安徽、內(nèi)蒙古、新疆、河南、山東、江西、四川等地，已成功并網(wǎng)發(fā)電的包括江蘇如東10MW及江西南昌20MW“漁光一體”項(xiàng)目。

報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)發(fā)電658.30萬度，實(shí)現(xiàn)銷售收入576.71萬元，毛利率達(dá)44.77%。同時(shí)，今年5月，合肥通威資產(chǎn)注入進(jìn)程加速，光伏上中下游產(chǎn)業(yè)鏈全部打通，制造端成本內(nèi)化有利于提高公司的盈利能力。

合肥通威作出如下承諾：1、合肥通威2016年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于39，549.89萬元；2、合肥通威2017年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于60，825.34萬元；3、合肥通威2018年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于76，940.46萬元。

目前，合肥通威年產(chǎn)420MW太陽能電池項(xiàng)目已完成建設(shè)，晶硅電池產(chǎn)能己由1.6GW提升至超過2GW；成都1GW高效晶硅電池項(xiàng)目已基本建設(shè)完畢，目前正進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，預(yù)計(jì)于2016年9月達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后合肥通威晶硅電池產(chǎn)能將超過3GW。隨著合肥通威年產(chǎn)420MW太陽能電池項(xiàng)目及成都1GW高效晶硅電池項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)合肥通威產(chǎn)銷量、營業(yè)收入、凈利潤將進(jìn)一步增長。

同時(shí)，公司募集資金30億，主要用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅電池片項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。公司短期目標(biāo)是未來3-5年，通威太陽能電池環(huán)節(jié)將規(guī)劃完成總計(jì)10GW電池片產(chǎn)能。隨著合肥通威資產(chǎn)的注入，公司盈利能力將得到大幅提升。

　　光伏上中下游打通，有力保障業(yè)績高增長。2016年多晶硅業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)達(dá)到滿產(chǎn)滿銷，成本、費(fèi)用將進(jìn)一步下降，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤超過2.2億元；光伏發(fā)電業(yè)務(wù)力爭開發(fā)650MW-1000MW光伏電站，并網(wǎng)規(guī)模達(dá)到380MW-580MW。公司通過收購?fù)ㄍ履茉茨軌蛴行д蠞O業(yè)資源和光伏資源，以“漁光一體”經(jīng)營模式為核心，結(jié)合地面光伏電站和戶用屋頂電站開發(fā)，推進(jìn)“漁光一體”戰(zhàn)略布局，能夠有效突破原有傳統(tǒng)飼料業(yè)務(wù)的瓶頸。本次收購合肥通威之后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游全部打通，助推公司盈利能力的提高。

盈利預(yù)測與投資建議：
  在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術(shù)進(jìn)步的背景下，公司通過收購新能源公司，有效整合漁業(yè)和光伏產(chǎn)業(yè)鏈，助推公司盈利能力的提高。以重組完成后股本攤薄，給予“買入”評級。