結構性產能過剩反推行業(yè)良性發(fā)展

　　

　　2017年是光伏全產業(yè)鏈大量擴產的一年。據(jù)公開數(shù)據(jù)，在多晶硅料方面，通威在樂山、包頭新建10萬噸的產能，保利協(xié)鑫在新疆有4-6萬噸擴產計劃，新希望在新疆有10萬噸的擴產計劃;在硅片、電池端，以隆基、中環(huán)、通威、榮德、京運通、東方日升為代表的單多晶企業(yè)也紛紛宣布大規(guī)模擴產。有觀點認為，2018年將是全產業(yè)鏈產能嚴重過剩的一年。我們認為，適度的產能過剩有利于市場化競爭，最終存活的是具有品質和成本雙重優(yōu)勢的企業(yè)。

　　

　　1、實際產量數(shù)據(jù)遠低于規(guī)劃產能

　　

　　各大龍頭企業(yè)官宣的擴產量并不一定會最終落地，其宣傳更多是為了贏得資本市場的青睞，理性的光伏企業(yè)會依據(jù)市場行情掌握節(jié)奏，尤其是單晶硅片和電池端，受高純多晶硅原料產能不足制約，其產量遠沒有宣布的產能龐大。綜合各大主流廠商公布的擴產數(shù)據(jù)，預計2017年底，國內單晶硅片產能為35-40吉瓦，而據(jù)中信電新測算，其產量僅為25吉瓦左右。

　　

　　2、保持充分的供給增長要提防結構性產能過剩

　　

　　光伏產業(yè)存在于充分競爭的市場化機制，優(yōu)勝劣汰伴隨全產業(yè)發(fā)展周期。從多晶硅發(fā)展史分析，2007年前后，多晶硅價格被炒到500美元/公斤以上，隨后全國有幾百家企業(yè)宣布上馬多晶硅，當時確實也上馬了五十多家，但是寒冬過后，存活下來的僅有7家，這七家萬噸以上的多晶硅企業(yè)掌握改良西門子法封閉循環(huán)技術，在節(jié)能降耗、降本提質中發(fā)展壯大，成為全球多晶硅市場供應主力。光伏產業(yè)有很大的發(fā)展?jié)摿?，在需求連年高速增長的情況下，供應的增長一定要高于需求的增長，適當?shù)倪^剩讓低端產能退出市場，充分競爭有利于行業(yè)進步。

　　

　　3、高純度、高效率、高性價比產品稀缺，2018年優(yōu)質產品仍供不應求

　　

　　高品質、差異化、低成本是任何產品維持市場競爭力的砝碼。在多晶硅料端，以龍頭保利協(xié)鑫為例，根據(jù)公告其徐州基地電子級多晶硅已經量產，新疆多晶硅將完全滿足CCz連續(xù)直拉單晶和N型單晶用料需求。我們預測，在2018年下半年擴建多晶硅產能部分釋放后，能滿足CCz連續(xù)直拉單晶的硅料和僅能滿足鑄錠需求的硅料，價格差距會拉開至1萬元/噸以上，高品質硅料仍會供不應求。此外，保利協(xié)鑫在硅片端全面改造傳統(tǒng)砂漿切割，產能翻倍提升的金剛線切改造年底將全部完成，金剛線配套黑硅技術大幅度提升晶硅產品效率降低成本，產能迅速釋放以應對當前及2018上半年飽滿的訂單。相對隆基和中環(huán)的單一路線，堅持雙線發(fā)展的保利協(xié)鑫在多晶主導推動全產業(yè)鏈降本增效的同時，在發(fā)展單晶產品方面，選擇與以高技術高品質著稱的中環(huán)股份交叉參股，實現(xiàn)單多晶技術并舉。

　　

　　4、落后產能逐步推出市場，馬太效應將顯現(xiàn)

　　

　　多晶硅方面，綜合電耗高于80-100度/公斤的產能將退出市場;在長晶端，600公斤以下的老舊鑄錠爐、不能滿足連續(xù)直拉需求的單晶爐將被淘汰;在切片端，落后的砂線切割產能在2018年年中就會完全退出市場，沒有能力改造或者來不及改造的單多晶企業(yè)很難生存，即使金剛線切割改造完成，但是品質不穩(wěn)定、工藝不成熟的硅片企業(yè)也將面臨很大市場壓力;在電池組件端，自動化程度低的產線將無法提供高效而低成本的光伏產品。

　　

　　全產業(yè)鏈成本快速下降跑贏市場

　　

　　中國光伏市場自2013年后呈逐步爆發(fā)趨勢，每年最終新增裝機規(guī)模均超年初預期。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年初預測國內光伏新增裝機18吉瓦，而實際新增裝機34.5吉瓦;2017年初預測國內光伏新增裝機20-30吉瓦，而1-9月新增裝機已經達到42吉瓦。

　　

　　1、光伏全產業(yè)鏈成本的快速下降是市場裝機屢超預期的主因

　　

　　據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2007-2017年的8年間，光伏組件的市場價格36元/瓦下降到現(xiàn)在3元/瓦以下，下降了92%;并網光伏系統(tǒng)價格從60元/瓦降到7-8元/瓦，下降了87%;逆變器價格從4元/瓦下降到了0.3元/瓦，下降了92%。近兩年光伏組件價格仍保持了30%以上的下降幅度。集邦新能源數(shù)據(jù)顯示，組件價格從2016年初的4元/瓦以上下降到當前的3元/瓦以下區(qū)間，多晶組件在2017年初就降到了2.8元/瓦。到2020年，光伏發(fā)電價格再下降30%進而實現(xiàn)用電側平價是有可能的。光伏產業(yè)鏈價格的下降速度遠超預期，大幅降低了補貼壓力，激發(fā)了全球各大市場尤其是發(fā)展中國家運用光伏發(fā)電的動力，這是光伏裝機量每年超預期的最主要原因。

　　

　　2、技術紅利釋放，未來產業(yè)鏈成本仍將持續(xù)下降

　　

　　在硅料端，多晶硅產能擴張速度小于下游擴產速度，供不應求價格攀高的市場現(xiàn)狀不可持續(xù)。根據(jù)各多晶硅企業(yè)公開資料，2018年西部新建產能將逐步釋放，大全新能源、新特能源、保利協(xié)鑫這些龍頭企業(yè)都有累計超過10萬噸的優(yōu)質產能擴張計劃。如保利協(xié)鑫轉移新疆的基地已經開工建設，明年下半年陸續(xù)建成投產，其成本做到全球最低。產能轉移后徐州基地剩余產能為自備電廠低電價全部覆蓋，成本低于所有非西部低電價地區(qū)產能，再加上其低電耗硅烷流化床法顆粒硅即將量產，多晶硅價格預計會在2018年底有大幅下降。另外，在長晶端，多晶鑄錠在不購置新設備的情況下，G7鑄錠爐改G8將提升30%的產能，并通過熱場改造優(yōu)化晶體結構進一步提升效率;直拉單晶方面，CCz連續(xù)直拉單晶技術和鑄錠單晶技術將得到進一步發(fā)展和應用。在切片端，金剛線切割在多晶領域的普及降低30%的綜合成本，金剛線線徑、價格還有進一步下降趨勢，金剛線切割+黑硅+PERC把多晶效率提升至20.5%。在電池組件端，HJT、IBC、MWT、半片技術、疊瓦技術等新技術的應用將提升組件功率。全產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降本增效技術紅利充分釋放，將帶來終端產品價格的持續(xù)下降。據(jù)中信電新分析，2019年底光伏度電成本有望達到0.4元/度。

　　

　　3、分布式光伏、光伏扶貧、“領跑者”項目是拉動產業(yè)發(fā)展的三駕馬車

　　

　　據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，1-9月國內地面/分布式電站分別新增27吉瓦/15吉瓦，同比增長20%/300%，分布式裝機增長迅猛。2017年11月，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布《關于開展分布式發(fā)電市場化交易試點的通知》，明確分布式發(fā)電就近利用清潔能源資源，實現(xiàn)市場化交易。分布式沒有指標瓶頸，“隔墻售電”突破限制，電網代收電費不用再擔心違約問題。而且，市場已經衍生出了多種分布式“光伏+”模式，屋頂光伏、農光一體、漁光一體等，據(jù)中信電新測算，以上總計潛在裝機量約7200吉瓦，業(yè)內認為，分布式的爆發(fā)2017年僅是起點。光伏扶貧方面，截至2017年9月，已有13個省將指標全部納入光伏扶貧，根據(jù)公布數(shù)據(jù)測算總量將達10吉瓦。光伏扶貧有不拖欠補貼、保證消納等優(yōu)勢，在重要國策支持下，光伏扶貧政策作為精準扶貧的重要組成部分將持續(xù)開展。“領跑者”政策在“十三五”期間規(guī)劃了4年32吉瓦的指標，雖相對總量不大，但對光伏產業(yè)的帶動示范作用明顯。在普通集中式地面電站指標逐步緊縮的態(tài)勢下，分布式、光伏扶貧、“領跑者”項目等將成為市場替代主力。

　　

　　4、補貼將逐步退坡，龍頭企業(yè)引領平價上網

　　

　　隨著光伏產品價格持續(xù)下降，補貼需逐年遞減已經成為行業(yè)共識。我們認為，新能源產業(yè)在襁褓期需要國家扶持，如果不能持續(xù)降低度電成本，產業(yè)將會失去生命力。光伏實現(xiàn)發(fā)電側平價后將擺脫補貼，各個環(huán)節(jié)充分競爭，沒有品質和成本優(yōu)勢的制造企業(yè)將會出局，最終生存下來的是制造端龍頭企業(yè)和具有創(chuàng)新商業(yè)模式的小微配套服務企業(yè)。

　　

　　新興市場爆發(fā)貿易壁壘影響式微

　　

　　1、歐洲光伏市場逐步萎縮

　　

　　受經濟不景氣影響，歐盟各主要成員國大幅削減補貼，以價格承諾機制約束的貿易保護制約光伏發(fā)展。集邦新能源數(shù)據(jù)顯示，歐盟光伏新增裝機容量從2012年的16.5吉瓦，2013年的10吉瓦，2014年、2015年的7吉瓦，下降到2016年約6.7吉瓦，逐年下降。雖然2017年9月歐盟調整最低進口限價(MIP)，從10月開始MIP逐步降低，但是價格仍然高出市場價30%以上。中國大部分主要光伏企業(yè)已經退出價格承諾協(xié)議，主要以第三地產能出口歐洲。歐洲市場規(guī)模小，加上中國企業(yè)有規(guī)避措施，其貿易政策對中國光伏出口幾無影響。

　　

　　2、美國“201”條款對行業(yè)整體影響有限

　　

　　美國政府9月22日作出了損害裁定，對所有進口到美國的光伏產品發(fā)起“201”調查，時近年末，我們判斷”201”最后的判決肯定對包括中國光伏在內的非美國產品不利。但是美國市場明年上半年的需求已經在今年下半年突擊進口美國境內，明年下半年以后的需求取決于美國各洲光伏發(fā)電市場的走向。在中國光伏五年來強有力的打壓之下，美國本土的太陽能電池、組件企業(yè)已存活不多，已破產的Suniva和Solarworld，還剩SolarCity、SunPower、Firstsolar等往電站應用投資端轉移，已經不具備光伏產品制造競爭力。短期來說其他國家產能無法滿足美國需求，那么收重稅意味著光伏組件的采購只能提高價格，對于美國光伏產業(yè)發(fā)展是嚴重打擊。我們認為，“201”調查對于中國光伏產業(yè)的影響和上一次“雙反”已經不可同日而語。根據(jù)中信電新預測，美國明年裝機量減半為6吉瓦，明年全球裝機總量在110吉瓦，下滑約5%，美國市場動蕩對總體需求影響有限。

　　

　　3、印度光伏制造產業(yè)鏈薄弱仍需中國光伏原料產品

　　

　　根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，印度已經取代日本成為全球第三大市場及我國最大的光伏產品出口國，2017年1-8月出口額占比28.3%，2017年度光伏裝機預計會達到9-10吉瓦。受嚴重的霧霾影響，印度宣布了龐大的清潔能源推進計劃，但是印度光伏制造產業(yè)鏈不完整，短期內仍嚴重依賴中國進口。2017年7月，印度商工部發(fā)布公告，對自中國大陸、臺灣地區(qū)以及馬來西亞進口的光伏電池及組件發(fā)起反傾銷調查。印度市場的發(fā)展離不開高性價比且產能充足的中國光伏產品，尤其是占據(jù)全球產能9成的硅片產品，所以硅片不在反傾銷調查的目錄里。不過阿特斯、協(xié)鑫、晶澳等多家光伏龍頭宣布和印度企業(yè)合作推動光伏產品制造在印度落地。

　　

　　4、新興市場爆發(fā)出口增量超出傳統(tǒng)市場下滑

　　

　　根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)，2017年1-8月硅片出口量同比增加23.4%，集中在中國臺灣、馬來西亞、泰國、越南、韓國，這5個國家出口額占比超90%;電池片出口量同比增加39.1%，市場主要在巴西、印度、韓國等國家;組件出口量同比增加33.6%，出口歐美日成熟市場趨于穩(wěn)定，東南亞、中東、南美等新興市場逐步擴大?？梢钥吹剑袊a業(yè)鏈光伏產品出口主力已經變?yōu)樾屡d市場，歐美貿易壁壘已經影響不大。

　　

　　未來高性價比光伏產品將主導市場

　　

　　據(jù)集邦新能源行研分析，2017年三季度末以來已經看到單晶硅片、電池、組件全產業(yè)鏈出現(xiàn)需求急劇下滑，價格下調仍未見市場回暖;而多晶系列全線開足產能，以合理價格和高性價比滿足了旺盛的市場需求，電池端也紛紛轉向多晶產線。

　　

　　1、單多晶產品技術特點分析

　　

　　一直以來單晶轉換效率優(yōu)于多晶，但成本控制存在難題，市占率維持在20%以下。近兩年由于金剛線切割的推廣和中國“領跑者”計劃的助攻，單晶市占率有上升趨勢。多晶轉換效率不如單晶，但是效率差距不大，而且多晶效率提升越來越接近單晶，關鍵是成本低性價比高。單晶與多晶的差異在硅片端，硅片端差異在長晶端，就是多晶鑄錠和單晶拉晶棒工藝在單位產能與電耗的巨大差異。根據(jù)公開資料，單晶目前每根四米連續(xù)拉晶5根的最先進單晶爐月產能約3噸/月，拉晶電耗約24度/公斤;多晶鑄錠G7爐的產能約為9噸/月，鑄錠電耗約7度/公斤。在切片端，單晶企業(yè)于2016年率先完成金剛線切割替代砂漿切割大幅降本，彌補了在長晶端的成本劣勢。多晶企業(yè)也在三年時間的努力后，于2017年下半年開始導入金剛線切割，降低成本0.5-0.8元/片，單多晶在切片環(huán)節(jié)回到同一起跑線。但金剛線切多晶硅片面臨表面處理問題，目前已經成熟量產的黑硅技術不但成功解決絨面反射，而且提升0.3%-0.6%的轉換效率，效率提升的增益超過黑硅制絨端的投入。據(jù)測算，濕法黑硅技術成本上升約0.02元/瓦左右，有0.05元/瓦的增益，性價比提升明顯。

　　

　　2、多晶前沿技術產業(yè)化迅速與單晶性價比標準差為硅片0.4元/片，組件0.06元/瓦

　　

　　觀察光伏制造技術發(fā)展可以看出，金剛線切割、PERC、半片等技術均首先在單晶應用，在單晶試驗普及完成之后轉向多晶，占據(jù)市場8成份額的多晶是光伏技術產業(yè)化的主力軍。以金剛線切割為例，岱勒新材介紹，以往單晶全部使用金剛線切割也沒有多大的需求量，今年體量更大的多晶金剛線推廣速度遠超預期，對金剛線的需求是巨量放大，金剛線供不應求。隨著多晶鑄錠晶體硬質點的減少，金剛線強度的增加，單多晶切割將共同邁向細線化：2017年單晶主流線徑65μm，多晶70μm;2018年單晶60μm，多晶65μm，到2020年，單多晶均可以用50μm的金剛線。一直以來單多晶效率差維持在1.5%，但近一年來多晶進步更快，金剛線+黑硅+PERC將多晶電池量產效率提升至20.5%，與單晶PERC電池量產效率差縮小至0.7%-0.8%。據(jù)測算，單多晶效率差縮小后，組件端的性價比差距已經從前些年的0.1元/瓦降到0.06元/瓦，就可以覆蓋光伏發(fā)電系統(tǒng)BOS成本差異，傳導到硅片端，其性價比標準差由以前的0.6元/片降為0.4元/片，也就是單晶硅片價格只能比多晶硅片高0.4元/片的價格，才能保持單晶組件與多晶組件在光伏發(fā)電端具備相同的度電投資成本。

　　

　　3、多晶上下游合作緊密結成命運共同體將率先進入平價上網

　　

　　光伏各個產業(yè)鏈環(huán)節(jié)堅持專業(yè)化，堅持科技引領，技術驅動。我們認為，單晶企業(yè)上下游之間、相同環(huán)節(jié)的單晶同行之間更多處于單純競爭關系，通過競爭搶占市場，產業(yè)鏈之間協(xié)同不夠，同行之間合作欠缺。而各大多晶企業(yè)作為市場主力，全產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)已經結成命運共同體，通過一系列合縱連橫，在技術協(xié)作推廣、裝備和產業(yè)配套、市場開發(fā)等方面共同推動新技術應用，如共同推動金剛線切割，共享黑硅技術，上游降本讓利給下游等，組件價格始終維持在合理價位，產能充足，滿足“領跑者”項目等市場需求。我們預測，多晶產品將率先成為2019年之后光伏發(fā)電進入用電側平價上網的主流產品。