比如做硅料和電池片龍頭企業(yè)，通威股份2019年?duì)I收375.6億元(+36.4%)，歸母凈利26.4億元(+30.5%)均處于高速增長(zhǎng)中，2020年Q1營(yíng)收78.3億元(+26.9%)，歸母凈利3.4億元(-29.8%)，而一季度凈利潤(rùn)就下降了3成。給光伏行業(yè)做設(shè)備的龍頭企業(yè)，捷佳偉創(chuàng)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.27億元(69.30%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.82億元(+24.73%);2020年Q1營(yíng)業(yè)收入4.94億元(-6.69%)，歸母凈利潤(rùn)8603.68萬元(-7.62%)，一季度也是處于下滑之后。
通過下圖還可以清晰的看到，在整個(gè)疫情期間，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)候，光伏行業(yè)的高貝塔屬性非常明顯，下跌超過30%不在少數(shù)，而當(dāng)4月份整個(gè)市場(chǎng)處于震蕩上漲的過程中，光伏行業(yè)龍頭隆基漲幅24%，通威漲幅30%，捷佳偉創(chuàng)漲幅40%，整體漲幅同樣驚人，遠(yuǎn)超大盤指數(shù)。
不過同樣應(yīng)該看到是，下跌40%后，再上漲40%，其實(shí)整體還是沒有完全修復(fù)失地。這就不得不重新回到基本面來仔細(xì)梳理一下了。
原本，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2020年，全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模將在110—120GW。其中，國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)規(guī)模約為40GW，呈恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。海外新興市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，GW級(jí)市場(chǎng)數(shù)量持續(xù)提升。
然而，突如其來的疫情打亂了產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃，導(dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)鏈密集降價(jià)。就在4月17日，隆基股份還公示將單晶P型M6硅片價(jià)格從3.26元跌至2.92元，降幅10.4%;單晶P型158.75硅片價(jià)格從3.17元降至2.83元，降幅10.7%。這是隆基股份4月以來的第三次調(diào)價(jià)。此外，通威股份也在4月18日下調(diào)了單多晶硅電池價(jià)格。其中，單晶PERC電池單/雙面158.75由0.94元/W降至0.80元/W。
PV Infolink最新數(shù)據(jù)顯示，多晶硅料價(jià)格降幅區(qū)間為2.6%～4.9%，硅片的降幅區(qū)間為8.5%～10.8%，電池降幅為3.7%～6.7%，組件的降幅為0.6%～1.4%。
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一方面，疫情引發(fā)的悲觀需求預(yù)期已在光伏公司股價(jià)上有所反應(yīng)。一季度光伏板塊龍頭已觸發(fā)一輪30%～40%的調(diào)整;另一方面，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格也從年初至今下調(diào)了約5%～10%。
上次大調(diào)整是在2018年"531"新政影響下，光伏需求端的預(yù)期影響是接近50%的裝機(jī)市場(chǎng)直接歸零，這也直接引發(fā)了光伏板塊股票一輪近50%的深度調(diào)整，板塊內(nèi)公司調(diào)整的持續(xù)周期達(dá)到2.5～4個(gè)月，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在隨后的1～2個(gè)月也發(fā)生了近25%的調(diào)整。
當(dāng)年"531"徹底改變了光伏市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，集中沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，直接造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連續(xù)兩年的大幅萎縮;當(dāng)前的疫情雖然會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)減緩或停滯，但項(xiàng)目真正因此取消或需求萎縮的情況并不多見。主要原因是這幾年光伏市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)變化已經(jīng)相當(dāng)明顯，2019 年全球光伏新增裝機(jī)量約 120GW，其中國(guó)內(nèi)30.1GW，海外 89.9GW，海外新增裝機(jī)需求占比 74.92%。
通過對(duì)比2018年"531"政策可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在光伏行業(yè)無論的韌性已經(jīng)很足，下游市場(chǎng)需求很穩(wěn)，而且比較分散，不再會(huì)輕易受政策的負(fù)面影響了。而且光伏作為清潔能源，具有長(zhǎng)期可以展望的邏輯。
另外，光伏的經(jīng)濟(jì)價(jià)值已經(jīng)凸顯，光伏產(chǎn)品經(jīng)過近10年的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌94%，發(fā)電成本下降下降81%，在海外不少區(qū)域已經(jīng)平價(jià)，國(guó)內(nèi)全面平價(jià)也處于臨門一腳。而從目前國(guó)內(nèi)的平價(jià)申報(bào)來看，今年的平價(jià)項(xiàng)目申報(bào)量占比有望達(dá)到20%。
年初以來的價(jià)格調(diào)整，預(yù)計(jì)將推動(dòng)國(guó)內(nèi)明年全面走向平價(jià)。而當(dāng)下光伏發(fā)電滲透率僅2%，根據(jù)彭博新能源的預(yù)測(cè)，2050年有望達(dá)到22%?？紤]到電力需求的增長(zhǎng)，需求端增速年化9.1%，可以說，中長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭很足。
光伏行業(yè)短期業(yè)績(jī)的確受疫情影響下滑較快。產(chǎn)品價(jià)格下滑較快，換句話說，如果沒有疫情，市場(chǎng)行為也會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格下跌，因?yàn)楣夥袠I(yè)實(shí)現(xiàn)快速滲透的邏輯就是降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈成本，加快平價(jià)上網(wǎng)，加快能源替代。
而在這個(gè)過程中，龍頭企業(yè)，具有研發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)成為國(guó)際光伏巨頭。
所以，真以為有長(zhǎng)期邏輯支撐，一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，股價(jià)先于短期的基本面就快速回升了。
而如果投資者還在盯著光伏產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，甚至還在關(guān)心短期的業(yè)績(jī)，那么一定會(huì)覺得不可思議，更加難以捕捉這樣的投資機(jī)會(huì)。
短期的業(yè)績(jī)，基本面變化，如果股價(jià)已經(jīng)做了充分預(yù)期，那么我們應(yīng)該看看還有沒有長(zhǎng)期邏輯在支撐的。不能只看腳下，還需要仰望星空。畢竟投資一個(gè)核心的邏輯是看未來。
