自2018年下半年起，受補貼缺口持續(xù)增大、電網消納等因素影響，光伏行業(yè)的高速發(fā)展踩下了“剎車鍵”。從制造業(yè)看，增速減緩的規(guī)?？刂婆c巨大的擴產產能直接導致了產品價格的快速下降；而從投資企業(yè)分析，拖欠的巨額補貼不僅侵蝕著企業(yè)的現(xiàn)金流，更有甚者，發(fā)電收益僅能勉強覆蓋資金利息。
巨額補貼缺口不堪重負：排隊賣電站
據光伏們了解，不少光伏電站持有量較大的企業(yè)補貼拖欠數額已達數十億元，且正在以每個月上億元的速度增加，投資企業(yè)承受了巨大的資金壓力，其中民營企業(yè)處境尤為艱難。這也導致不少民營企業(yè)紛紛出售手中電站資產，以改善企業(yè)現(xiàn)金流。
作為光伏電站持有量最大的民營企業(yè)，協(xié)鑫新能源2018年財報數據顯示，截至2018年年底國內總裝機容量達7166MW，而納入國家可再生能源電價附加資金補助目錄的電站僅有1857MW，占比為25%，但即使納入補貼目錄的電站仍在存在補貼拖欠的情況。協(xié)鑫新能源財報顯示，2018年內收回補貼合共約人民幣14.7億，到2018年底應收補貼總額為67.8億元。
巨大的補貼缺口也讓協(xié)鑫新能源放慢了光伏電站開發(fā)的步伐，其年報中提到，2018年上半年協(xié)鑫新能源集中完成大部分的開發(fā)建設，而下半年則以降負債、保障現(xiàn)金流為主要目標。
這一策略也在之后的消息中得到了證實。公開消息顯示，2018年10月協(xié)鑫新能源向中廣核太陽能出售160MW光伏電站項目的80%股權及對應股東貸款；12月向三峽新能源出售約140MW光伏電站項目的所有股權，兩項交易完成后將收回現(xiàn)金合共約4.7億元（經扣除交易成本）；2019年3月協(xié)鑫新能源又以2.46億元向中國電力附屬公司五凌電力出售280MW光伏電站項目的55%權益。截至2018年底協(xié)鑫新能源在持有電站規(guī)模增加的情況下，負債率維持在84.1%左右。
作為國內僅次于協(xié)鑫新能源光伏電站裝機的第二大民營投資企業(yè)，正計劃上市的晶科電力在最新一期發(fā)行文件中表示，為充分利用公司在光伏電站開發(fā)、運營及 EPC 等方面的經驗優(yōu)勢，公司延伸開展光伏電站轉讓業(yè)務，轉讓業(yè)務主要涉及的是公司自主開發(fā)及建設光伏電站，建設完成后轉讓給購買方。
另一家電站持有量較大的民營企業(yè)——正泰新能源則是通過減少限電區(qū)域電站份額，增加分布式電站比例的方式，改善存量電站資產結構，使電站的凈資產收益率得到提升。據悉，正泰新能源截至2018年底運營端電站權益規(guī)模約3GW，截至2018年年底，補貼拖欠額也達到了16.67億元。
為了優(yōu)化電站資產，正泰新能源以5.39億元向浙江水利水電出售了位于限電區(qū)域甘肅、寧夏等地區(qū)9個集中式電站51%的股權，又以7.03億元在江蘇、安徽和浙江等地區(qū)收購了隆基旗下17個分布式光伏電站。
收購條件越來越嚴苛，電站出售沒那么簡單
上述種種直接導致了光伏電站交易日益頻繁，規(guī)模也越來越大，尤其在531政策之后，國內光伏電站資產交易快速增長。根據TÜV萊茵數據，5·31新政后不到半年，公開信息的光伏電站資產交易數量、容量、金額均超過了前三年的總和，共完成11起交易總計1295MW，交易金額近90億人民幣。
盡管存量光伏電站存在著巨大的交易市場，然而實際操作起來卻沒有想象中那么順利。
李明所在的企業(yè)目前持有1GW左右的光伏電站，在陸續(xù)完成一系列的出售事宜之后，剩下的光伏電站仍在尋找合適的買家。“一方面，迫于財務壓力，目前市場上有不計其數的光伏電站在等待收購；另一方面，以五大四小為主體的國企央企對于光伏電站的‘套路’越來越了解，形成了很典型的買方市場”，李明透露道，“我們接觸到的收購方甚至將收益率要求提高到了10%左右，進入補貼目錄的優(yōu)先收購。”
除了收購要求提高之外，有行業(yè)資深人士表示，“目前光伏電站交易主要存在兩個痛點，一是賣家一般要求出售價格較高，價格不易談攏；二是買方在收購項目辦理股轉前，要求項目公司債務結清，然而大多業(yè)主項目的建設資金是通過融資或者借款籌集，并且本來就是由于缺錢才出售電站資產，債務結清幾乎難以實現(xiàn)。”
對賣方來說，出售光伏電站可能是“救命錢”，上述種種問題使得這一過程無法順利推進。但從買方來說，收購電站也沒那么容易。
一家跨行業(yè)進入光伏投資領域的國有企業(yè)相關負責人告訴光伏們，目前通過收購的方式參與光伏電站投資進行的并不順利，原因在于，一方面不少光伏電站手續(xù)合規(guī)性較差，而國企對于合規(guī)性的要求比較高；另一方面，第八批補貼目錄遲遲未有消息，之前納入補貼規(guī)模的光伏電站補貼也一直處于拖欠、發(fā)放不及時的狀態(tài)，收益測算的邊界條件無法明確。
不過上述人士強調，單純看收益率指標其實沒有多大的參考意義，因為每家的要求以及測算條件都不一樣。對于他們來說，單純的技術問題并不是光伏電站出售的障礙，“凡是技術問題都可以整改，合規(guī)性才是真正阻礙這些電站交易的最大風險。”
光伏電站投資領域歷經近幾年的火爆發(fā)展之后，正逐漸趨向理性。但在投資收益率吸引若干掘金者進入之時，大量存在手續(xù)不完備等各種風險的光伏電站蜂擁拔起，在補貼拖欠愈發(fā)嚴重的時候，這些光伏電站或將那批“冒險者”拖入懸崖邊緣。
