對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格，短期看庫(kù)存、中期看供求、長(zhǎng)期看利潤(rùn)。
先來(lái)解釋一下這句話，庫(kù)存是影響短期價(jià)格的絕對(duì)因素，就比如硅料月度定價(jià)博弈時(shí)，博弈雙方總要打聽彼此的庫(kù)存情況;而在中期這個(gè)維度看，供求關(guān)系是影響價(jià)格的核心因素，就比如過(guò)去一個(gè)多季度，Perc電池片因?yàn)榫o缺而出現(xiàn)價(jià)格上漲，但同期單晶硅片并未出現(xiàn)緊缺，所以價(jià)格也就不會(huì)上漲了;長(zhǎng)期看利潤(rùn)的意思是說(shuō)：若這一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)利潤(rùn)豐厚，就會(huì)有源源不斷的新進(jìn)入者擴(kuò)充產(chǎn)能，其結(jié)果是價(jià)格下滑;若利潤(rùn)微薄甚至虧損，就會(huì)不斷的有產(chǎn)能退出進(jìn)而通過(guò)供求關(guān)系使得價(jià)格企穩(wěn)或者回升。
企業(yè)若想獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定利潤(rùn)的法寶是：建立起護(hù)城河，使得自己有合理利潤(rùn)但是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻利潤(rùn)微薄沒有進(jìn)入動(dòng)機(jī)，缺乏新進(jìn)入者就會(huì)使得該公司長(zhǎng)期利潤(rùn)能保持穩(wěn)定。福斯特就是光伏行業(yè)中有護(hù)城河的優(yōu)秀典范，近日福斯特發(fā)布了2018年業(yè)績(jī)報(bào)告，其2018年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.5%到48億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)28%到7.51億元。熟悉光伏行業(yè)的朋友都應(yīng)當(dāng)清楚，2018年是行業(yè)洗禮的一年，其慘烈程度僅次于2012年歐洲雙反時(shí)期，在這樣的行業(yè)環(huán)境下，福斯特都能取得大幅度的增長(zhǎng)，充分說(shuō)明其護(hù)城河已經(jīng)足夠高，行業(yè)地位短期難以撼動(dòng)。寫下這段文字我是想說(shuō)明：行業(yè)格局有時(shí)候比拼殺成本更重要，時(shí)間點(diǎn)來(lái)到當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)多個(gè)環(huán)節(jié)都逐步呈現(xiàn)越來(lái)越好的行業(yè)格局，然有些企業(yè)守不住邊界的垂直整合模式，讓我還是充滿了對(duì)行業(yè)的憂慮。
二、中期分析單晶硅片和電池片的供求矛盾品價(jià)格
由于我們現(xiàn)在做的是以季度看的中期維度，所以判斷產(chǎn)品價(jià)格的核心是供求關(guān)系。四季度以來(lái)Perc電池環(huán)節(jié)持續(xù)超額利潤(rùn)刺激下，目前正處于產(chǎn)能釋放的最高峰。自身產(chǎn)能釋放加大perc電池片供給的同時(shí)也加劇了對(duì)單晶硅片的需求。所以接下來(lái)一個(gè)季度：?jiǎn)尉щ姵仄瑫r(shí)面臨兩個(gè)方面的負(fù)面因素①自身產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放導(dǎo)致的價(jià)格下滑;②產(chǎn)能釋放時(shí)單晶硅片越來(lái)越緊缺迎來(lái)漲價(jià)。單晶硅片作為原材料漲價(jià)和perc電池片降價(jià)這兩個(gè)事件之間并不矛盾，反而是有內(nèi)在因果關(guān)系的：硅片漲家和電池片降價(jià)背后的原因是同一個(gè)，那就是電池片產(chǎn)能的擴(kuò)張。
以下是粗略的隆基、中環(huán)2019年度的月度排產(chǎn)計(jì)劃
我們可以看到隆基月度產(chǎn)出會(huì)從2019年1月的4.5億片逐步增加到5.5億片，產(chǎn)能凈增加1億片，中環(huán)方面則是由1月份3.3億片的月度產(chǎn)出提升到6月份的4.2一片，產(chǎn)能凈增加0.9億片。隆基、中環(huán)產(chǎn)能合計(jì)凈增加1.9億。這是單晶硅片產(chǎn)能端的情況。接下來(lái)我們?cè)倏碢erc電池片環(huán)節(jié)對(duì)單晶硅片的需求量：
這個(gè)表格統(tǒng)計(jì)的2019年即將新增的perc電池片產(chǎn)能，今年上半年新增Perc電池片產(chǎn)能對(duì)單晶硅片的新增需求是3.4億片。
三、緊缺環(huán)境下單晶硅片的定價(jià)邏輯
我們先分析一下單晶硅片定價(jià)的核心要點(diǎn)
1、在多晶硅片還存在較大市場(chǎng)份額的情況下，單晶硅片的定價(jià)中樞還是要參照多晶硅片的價(jià)格。
2、單晶硅片的價(jià)格=多晶硅片價(jià)格+合理價(jià)格差
3、Perc電池片產(chǎn)能成為主流的環(huán)境下，合理價(jià)格差被拉大到了1.4元的水平。假設(shè)二季度多晶硅片均價(jià)2元，則單晶硅片均價(jià)=2+1.4=3.4元。
4、若真的非常緊缺，還存在變相漲價(jià)的可能，160um厚度的單晶硅片售價(jià)達(dá)到3.4元。
逐條分析：
1、在多晶硅片目前還存有40~50%的市場(chǎng)份額的環(huán)境下，依舊是單晶硅片與多晶硅片的競(jìng)爭(zhēng)，在這種情況下，多晶硅片的現(xiàn)金成本價(jià)格依舊是單晶硅片定價(jià)的價(jià)格錨。若未來(lái)某日單晶硅片成為絕對(duì)主流，多晶硅片已經(jīng)淪為小眾市場(chǎng)時(shí)，定價(jià)邏輯就變成了單晶硅片自身的供求分析，單晶硅片自身的供求決定價(jià)格。
2、單晶硅片價(jià)格=多晶硅片價(jià)格+合理價(jià)格差
3、合理價(jià)格差的測(cè)算時(shí)關(guān)鍵，我這里有一個(gè)非常簡(jiǎn)潔明了的公式。我們?cè)诩僭O(shè)電池產(chǎn)線一致的情況下，僅僅由使用不同硅片所引發(fā)的功率差為測(cè)算的基石。在常規(guī)電池產(chǎn)線時(shí)代，單晶組件功率285W，多晶組件275W，由不同硅片在60型標(biāo)準(zhǔn)組件所引發(fā)的功率差為10瓦，這10瓦的價(jià)值分為兩個(gè)部分：①組件功率更高，單瓦有溢價(jià);②10瓦自身可賣出更多的價(jià)格。這兩部分價(jià)值可以用一個(gè)公式測(cè)算出來(lái)：
單晶組件功率×單晶組件價(jià)格 - 多晶組件功率×多晶組件價(jià)值。
常規(guī)組件時(shí)代下單多晶硅片合理價(jià)差
查閱PVinfolink，當(dāng)前275多晶組件價(jià)格1.8元/w;285單晶組件價(jià)格1.9元/w.
則有單晶硅片帶來(lái)的價(jià)值為：285×1.9-275×1.8 = 46.5元
又由于這部分價(jià)值是60片單晶硅片共同帶來(lái)的，所以在常規(guī)組件時(shí)代，單張單晶硅片與多晶硅片的價(jià)格差為
46.5÷60=0.775元.就是說(shuō)，在常規(guī)組件時(shí)代，單晶與多晶組件維持0.8元左右的價(jià)格差是合理的，若價(jià)格差小于0.8，需求就會(huì)明顯轉(zhuǎn)向單晶硅片，若價(jià)格差大于0.8元，需求就有往多晶硅片轉(zhuǎn)向可能。
Perc時(shí)代下單多晶硅片合理價(jià)格差
根據(jù)我產(chǎn)業(yè)鏈朋友多方核驗(yàn)，當(dāng)前多晶perc的主流功率介于290~295之間，而單晶perc組件主流功率介于305~310之間。若我們假設(shè)電池產(chǎn)線都一致的情況下，完全由單多晶硅片不同在perc電池片產(chǎn)線所引發(fā)的功率差是17W(這是依據(jù)眾數(shù)統(tǒng)計(jì)而得)。
按照之前1瓦功率差1分價(jià)格溢價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，若290w多晶perc組件售價(jià)2元時(shí)，307w的單晶perc組件售價(jià)是2.17元。
單晶組件功率×單晶組件價(jià)格 - 多晶組件功率×多晶組件價(jià)值。
307×2.17 - 290×2 = 86.19
由于這部分溢價(jià)是由60片單晶硅片共同帶來(lái)的，則沒片單晶硅片合理價(jià)格差
86.19÷60=1.43。
這就意味著Perc電池成為主流的時(shí)代下，單晶硅片就算比多晶硅片賣貴1.4元，電池廠商依舊是能接受并且沒有動(dòng)力切換到多晶硅片的。
我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越精密的電池產(chǎn)線不斷提升對(duì)硅片品質(zhì)的要求，越來(lái)越復(fù)雜的電池產(chǎn)線拉大了最初由硅片品質(zhì)不同所引發(fā)的功率差。越拉越大的功率差正在不斷的拉大單多晶硅片的合理價(jià)格差。
若未來(lái)電池技術(shù)進(jìn)一步精進(jìn)，引入TOPcon或者HIT等技術(shù)，由硅片品質(zhì)所引發(fā)的功率差會(huì)更大，終歸會(huì)有某一個(gè)時(shí)刻，價(jià)格差拉大到大于單晶硅片的價(jià)格。我們假想一下五年后的光伏行業(yè)，彼時(shí)已經(jīng)進(jìn)入HIT時(shí)代，品質(zhì)帶來(lái)的功率差會(huì)有2.5元的價(jià)值，而隨著成本優(yōu)化，彼時(shí)單晶硅片售價(jià)可能才僅僅2.4元/片，那么多晶硅片需要賣-0.1元才能吸引客戶。多晶硅片的時(shí)代已經(jīng)徹底結(jié)束了~
4、若真的非常緊缺，160um厚度的單晶硅片會(huì)得到推廣，且價(jià)格不會(huì)很低。結(jié)論是：
2019年6月的時(shí)候，180um厚度的多晶硅片售價(jià)2元，160um厚度的單晶硅片售價(jià)3.4元。
三、緊缺環(huán)境下價(jià)格失效問(wèn)題
若真的到了今年二季度末，硅料價(jià)格70元，而160um厚度的單晶硅片售價(jià)3.4元，那么對(duì)于龍頭廠商自然是非常高興卻又非常憂慮的事情，高興在于能賺取豐厚的利潤(rùn)，憂慮是在于豐厚利潤(rùn)的刺激下二線廠商瘋狂擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)而破壞單晶硅片領(lǐng)域良好的雙寡頭格局。
那么此時(shí)龍頭廠商能否通過(guò)故意定較低的價(jià)格從而阻止新進(jìn)入者嗎?事實(shí)證明是不可以，這就是我所謂的緊缺環(huán)境下龍頭廠商價(jià)格策略的失效問(wèn)題，我們接下來(lái)就去分析這個(gè)問(wèn)題：
我們假設(shè)單晶硅片總產(chǎn)能是100個(gè)單位，而對(duì)單晶硅片的需求是110單位。需求和產(chǎn)能的不匹配必然導(dǎo)致有10個(gè)單位的需求得不到滿足。此時(shí)龍頭廠商由于擔(dān)心二線產(chǎn)能獲取過(guò)于豐厚的利潤(rùn)，故意把價(jià)格穩(wěn)定在3.15元的低位，但我們很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)這一策略是失效的。
因?yàn)閮r(jià)格變化是取決于邊際需求的，此時(shí)單晶硅片能帶來(lái)的內(nèi)在價(jià)值允許其定價(jià)3.4元，而龍頭廠商偏偏要定價(jià)3.15元，那么這部分得不到滿足的需求就會(huì)在市場(chǎng)上去哄抬價(jià)格，3.25~3.35~3.4，直到價(jià)格達(dá)到其內(nèi)在合理之時(shí)，哄抬價(jià)格沒有意義時(shí)，這種哄抬才會(huì)停下來(lái)。若此時(shí)龍頭廠商依然偏執(zhí)的定價(jià)3.15元，那么就只能眼真真的看著別人賺錢并且依然無(wú)法有效阻止新產(chǎn)能進(jìn)入。
事實(shí)證明，要想長(zhǎng)期維護(hù)自己的行業(yè)地位，龍頭廠商要想獲得絕對(duì)的定價(jià)權(quán)，那么廠商自己的產(chǎn)能一定是要相對(duì)過(guò)剩的，只有自己擁有充分的富裕產(chǎn)能，才能穩(wěn)穩(wěn)地把握產(chǎn)品價(jià)格。
這一點(diǎn)福斯特的林建華林總是做的最完美的，前些日子去福斯特調(diào)研，當(dāng)確定2019年宏觀需求不會(huì)太差時(shí)，李總喃喃自語(yǔ)的說(shuō)我們要擴(kuò)產(chǎn)。我的理解是：福斯特不怕自己產(chǎn)能過(guò)剩，反而害怕自己產(chǎn)能緊缺給新進(jìn)入者創(chuàng)造可乘之機(jī)。
觀察行業(yè)這么久，我最欣賞福斯特的經(jīng)營(yíng)理念，而福斯特也用自己的業(yè)績(jī)證明這是一家能穿有周期、穿越牛熊的穩(wěn)健成長(zhǎng)的公司。還是回到我2017年的文章《2018年將是光伏行業(yè)最后一次成人禮》，當(dāng)時(shí)這篇文章就預(yù)判此輪周期后再無(wú)周期，其重要邏輯就是經(jīng)歷2018年的洗禮以后，光伏行業(yè)將會(huì)成長(zhǎng)出諸多類似于福斯特這樣的能穿越周期的光伏產(chǎn)業(yè)王者。
然，現(xiàn)實(shí)也總是讓我有所焦慮，在當(dāng)前主流的光伏企業(yè)中，又有幾家能守得住自己的邊界?單晶硅片企業(yè)在擴(kuò)張電池產(chǎn)能，而電池片龍頭企業(yè)作為回應(yīng)則積極儲(chǔ)備單晶硅片技術(shù);這種互踩地盤的行為什么時(shí)候停下來(lái)，什么時(shí)候才能真正迎來(lái)穿越周期的王者。
