分布式驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)增長(zhǎng)

　　

　　前三季度國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)實(shí)現(xiàn)43GW，預(yù)計(jì)全年大約裝機(jī)50個(gè)GW，其中地面電站大約30GW，分布式大約20GW。與去年裝機(jī)數(shù)量相比，地面電站裝機(jī)基本持平，分布式裝機(jī)新增4-5倍。這個(gè)變化一方面是因?yàn)榈孛骐娬狙a(bǔ)貼下調(diào)，分布式度電收益很高；另一方面很重要的是因?yàn)榈孛骐娬局笜?biāo)收縮。

　　

　　

　　

　　光伏補(bǔ)貼下調(diào)基于系統(tǒng)成本下降，電站投資收益率對(duì)投資熱情影響不大，影響地面電站裝機(jī)量增長(zhǎng)的主要是指標(biāo)。所以國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，根據(jù)能源局下發(fā)的17年-20年的指標(biāo)，預(yù)計(jì)明年地面電站大約裝機(jī)量25GW左右，分布式增長(zhǎng)50%，預(yù)計(jì)明年總裝機(jī)約55GW。

　　

　　

　　

　　新興市場(chǎng)保證全球裝機(jī)需求樂(lè)觀

　　

　　全球來(lái)看，歐洲、日本市場(chǎng)比較平穩(wěn)，美國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)光伏的認(rèn)可度和接受度非常樂(lè)觀，這幾年增長(zhǎng)速度很快，美國(guó)今年屯組件的行為，可能導(dǎo)致2018年在組件購(gòu)買方面會(huì)有一些收縮，但裝機(jī)量依然比較樂(lè)觀。

　　

　　但印度和新興市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，據(jù)統(tǒng)計(jì)：新興市場(chǎng)裝機(jī)量超過(guò)1GW的國(guó)家有24個(gè)，裝機(jī)量超過(guò)10MW的112個(gè)，制定政策目標(biāo)176個(gè)。多晶硅產(chǎn)能的限制，訂單高峰期低毛利市場(chǎng)產(chǎn)品供應(yīng)受些擠壓，明年印度、新興市場(chǎng)的需求會(huì)繼續(xù)釋放，全球裝機(jī)比較樂(lè)觀。我們預(yù)測(cè)今年全球裝機(jī)95GW，明年約110GW，增長(zhǎng)約15%，總體比較樂(lè)觀。

　　

　　

　　

　　分布式能源就近消納試點(diǎn)，消納條件好的園區(qū)光伏等優(yōu)先試點(diǎn)

　　

　　分布式能源就近消納試點(diǎn)、“隔墻售電”政策出臺(tái)，在試點(diǎn)區(qū)域選擇上，優(yōu)先選擇電力需求量大、電網(wǎng)接入條件好、能夠?qū)崿F(xiàn)就近入網(wǎng)并消納，且可以達(dá)到較大總量規(guī)模的市縣級(jí)區(qū)域，或經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)、新型城鎮(zhèn)化區(qū)域等。

　　

　　電力企業(yè)(或參與增量配電網(wǎng)企業(yè))承擔(dān)電力輸送、配合電力交易機(jī)構(gòu)組織分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易，按照法定標(biāo)準(zhǔn)收取過(guò)網(wǎng)費(fèi)，以下列三種形式進(jìn)行：發(fā)電項(xiàng)目與用電企業(yè)直接交易，向電網(wǎng)支付過(guò)網(wǎng)費(fèi)、發(fā)電項(xiàng)目委托電網(wǎng)代售電、電網(wǎng)企業(yè)直接按照標(biāo)桿電價(jià)收購(gòu)項(xiàng)目公司電力再出售。

　　

　　補(bǔ)貼下調(diào)基于系統(tǒng)成本下降，疊加成降預(yù)期后，IRR影響較小

　　

　　年底是光伏行業(yè)政策出臺(tái)密集期，光伏補(bǔ)貼退坡多種流傳版本出現(xiàn)，地面電站補(bǔ)貼下調(diào)幅度0.1-0.15元/kwh之間，對(duì)于2018年補(bǔ)貼退坡的模式，市場(chǎng)存在兩種傳言版本：或按季度分別下調(diào)，或依然以“630”為節(jié)點(diǎn)一次性下調(diào)。標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)是基于系統(tǒng)裝機(jī)成本及度電成本快速下降，按照目前電站投資成本，電站投資運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)收益率依然很高。

　　

　　

　　

　　以江蘇地區(qū)為例，考慮2018年系統(tǒng)裝機(jī)成本下降與補(bǔ)貼下降的不同版本，計(jì)算IRR變化。系統(tǒng)裝機(jī)成本維持6元/W的水平，地面電站及全額上網(wǎng)分布式補(bǔ)貼一次性下調(diào)0.1元/kwh、0.15元/kwh，及分季度共下調(diào)0.15元/kwh分別對(duì)應(yīng)IRR10.94%、9.85%、10.98%；分布式補(bǔ)貼下調(diào)0.1元/kwh、0.12元/kwh對(duì)應(yīng)IRR14.62%、14.22%。

　　

　　考慮系統(tǒng)裝機(jī)成本下降到5.5元/W，則地面電站及全額上網(wǎng)分布式補(bǔ)貼一次性下調(diào)0.1元/kwh、0.15元/kwh，及分季度共下調(diào)0.15元/kwh分別對(duì)應(yīng)IRR12.33%、11.18%、12.38%；分布式補(bǔ)貼下調(diào)0.1元/kwh、0.12元/kwh對(duì)應(yīng)IRR16.26%、15.82%?？梢钥闯鲇捎谙到y(tǒng)裝機(jī)成本下降，電站投資環(huán)節(jié)收益率依然很高?？紤]成本下降、補(bǔ)貼下降疊加后的收益率下降甚微。

　　

　　而下調(diào)方式無(wú)論是一次性降價(jià)，還是分批次降價(jià)，不改當(dāng)前電站運(yùn)營(yíng)獲得超額利潤(rùn)的事實(shí)，降價(jià)來(lái)自于成本端的快速下降，裝機(jī)熱情不減，分批次少量降價(jià)更符合成本發(fā)展規(guī)律有利于行業(yè)良性健康發(fā)展。

　　

　　投資建議

　　

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，補(bǔ)貼下調(diào)是基于系統(tǒng)裝機(jī)成本下降的前提，是平價(jià)上網(wǎng)的必經(jīng)之路。系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)降本增效完全能夠覆蓋補(bǔ)貼下調(diào)的影響。成本下降、補(bǔ)貼下調(diào)使得光伏發(fā)電度電補(bǔ)貼依賴越來(lái)越小，受政策、指標(biāo)的約束越來(lái)越小。行業(yè)限制的天花板越來(lái)越高，更大的市場(chǎng)空間正在釋放。

　　

　　堅(jiān)定看好光伏行業(yè)平價(jià)上網(wǎng)后的巨大市場(chǎng)空間，看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，繼續(xù)推薦隆基股份、通威股份、林洋能源，建議關(guān)注保利協(xié)鑫能源、正泰電器、陽(yáng)光電源。