東北證券政策，光伏產(chǎn)業(yè)“十二五”期間蓬勃發(fā)展，“十三五”期間預(yù)計(jì)也將繼續(xù)穩(wěn)定有序地增長。當(dāng)前制約行業(yè)發(fā)展最主要不利因素仍是限電問題，推薦限電不嚴(yán)重地區(qū)電站比例大的公司和分布式光伏。推薦業(yè)績較好的東方日升、拓日新能，單晶替代隆基股份、分布式光伏中天科技、曠達(dá)科技。

招商證券建議買入優(yōu)質(zhì)的光伏運(yùn)營企業(yè)太陽能，曠達(dá)科技，京運(yùn)通;優(yōu)質(zhì)的制造企業(yè)也將長期受益，隆基股份。

【個(gè)股研報(bào)】

東方日升：業(yè)績爆發(fā)式增長，積極布局海外市場

東方日升(300118)事件：7月13 日，公司發(fā)布《2016 年半年度業(yè)績預(yù)告》，2016年半年報(bào)業(yè)績顯示，同比上年同期增長346.34%-356.05%，凈利潤4.6-4.7 億元。

點(diǎn)評(píng)：

光伏電站快速擴(kuò)張，業(yè)績成倍增長，積極布局海外市場。目前，公司在德國、英國、意大利、保加利亞、羅馬尼亞等地區(qū)累計(jì)投資建成總裝機(jī)容量超過100MW 的光伏發(fā)電項(xiàng)目。國內(nèi)電站布局方面，公司己在浙江、云南、山東、內(nèi)蒙、江蘇、新疆、陜西、河南等重點(diǎn)區(qū)域地做了必要的布局，并己建立項(xiàng)目子公司。公司在建電站約547MW，項(xiàng)目儲(chǔ)備超過1GW，確保公司未來2 年?duì)I收和貢獻(xiàn)利潤增長。在拓展國內(nèi)市場的同時(shí)，公司也在積極布局海外市場，3 月17 日，公司在墨西哥的300MW 電站項(xiàng)目首期進(jìn)入施工階段。4 月20 日，公司已成功與印度Mytrah 能源公司簽訂175MW 太陽能組件供貨合同。我們預(yù)計(jì)，公司會(huì)進(jìn)一步加大對印度市場的開拓力度。5 月4 日，公司發(fā)布《2016年度非公開發(fā)行股票(創(chuàng)業(yè)板)預(yù)案》等多項(xiàng)公告，公司本次非公開發(fā)行募集資金總額為不超過350，000 萬元，本次非公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過25，000 萬股，公司控股股東、實(shí)際控制人林海峰承諾以現(xiàn)金方式按照與其他發(fā)行對象相同的認(rèn)購價(jià)格，認(rèn)購金額不低于60，000 萬元人民幣。投資于內(nèi)蒙古150MW 集中式光伏發(fā)電項(xiàng)目等438MW 光伏電站項(xiàng)目。有助于進(jìn)一步支撐公司業(yè)績的提升。上半年，并購洛陽超日，當(dāng)期損益增加貢獻(xiàn)半年業(yè)績?？鄯呛蟮膬衾麧欉_(dá)到2.732-2.832 億，同比增長165%-175%，凈利潤不考慮非經(jīng)常性損益也得以翻倍，說明公司整體經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步下移，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。 公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向下延伸，積極推進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，通過有效整合內(nèi)外部資源，積極布局互聯(lián)網(wǎng)金融、電站檢測等業(yè)務(wù)，公司全資公司光合聯(lián)萌與日升融資租賃已先后開始運(yùn)營，其中光合聯(lián)萌交易金額、活躍客戶數(shù)、客戶認(rèn)可度等均取得了大幅的突破，努力構(gòu)建“新能源+金融創(chuàng)新+能源互聯(lián)網(wǎng)”商業(yè)模式，提升在行業(yè)中的盈利能力，我們看好公司的商業(yè)模式。

轉(zhuǎn)型升級(jí)意圖明顯，從制造業(yè)向制造服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。 公司轉(zhuǎn)型升級(jí)意圖明顯，將自己打造成光伏制造服務(wù)業(yè)企業(yè)，從光伏制造業(yè)向制造服務(wù)(金融服務(wù))業(yè)轉(zhuǎn)型，這也是“十三五”期間光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢之一。

盈利預(yù)測。隨著光伏行業(yè)進(jìn)入快車道，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都處于業(yè)績快速釋放期，在2020 年平價(jià)上網(wǎng)之前，特別是2016 年6 月30 日之前，公司的組件和EVA 業(yè)務(wù)會(huì)加速提供盈利貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)在國家光伏十三五規(guī)劃逐步落實(shí)下，公司2016 年-2017 年的EPS 分別為0.93和1.22 元，對應(yīng)的PE 為17X 和13X。我們給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司光伏電站運(yùn)營不達(dá)預(yù)期，新能源政策有所變化。(太平洋)

隆基股份：單晶市占率一路攀升，巨頭地位愈加穩(wěn)固

事件：

2016 年8 月18 日，公司發(fā)布中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.24 億元，同增282.51%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.61 億元，同增634.17%;基本EPS 為0.49元/股，同增600%。

投資要點(diǎn)：

產(chǎn)銷大規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)利潤高增長，盈利水平再創(chuàng)新高公司上半年業(yè)績靚麗，實(shí)現(xiàn)凈利潤8.61 億元，符合此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告。上半年共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入64.24 億元，完成了全年收入目標(biāo)的59%。扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益14.09%，同增11.48 個(gè)百分點(diǎn);綜合毛利率25.89%，同增5.02 個(gè)百分點(diǎn)。主要原因?yàn)槭芤嬗?30 搶裝疊加單晶替代，硅片、組件產(chǎn)銷量劇增。

硅片、組件產(chǎn)銷率雙雙過百，公司營運(yùn)能力大幅提升2016 年上半年，公司生產(chǎn)線滿負(fù)荷生產(chǎn)，單晶硅片、組件產(chǎn)銷兩旺：單晶硅片產(chǎn)量6.67 億片，同增132.04%;出貨7.4 億片，產(chǎn)銷率高達(dá)110.87%，完成全年出貨目標(biāo)的65%;組件產(chǎn)量910.28MW，同增496.90%;出貨922.85MW，產(chǎn)銷率達(dá)到101.38%，完成全年出貨目標(biāo)的40%。單晶因其更高的發(fā)電效率及逐步突顯的成本優(yōu)勢，促使下游廠商需求一路高漲，持續(xù)推動(dòng)公司營運(yùn)能力提升。公司上半年預(yù)收賬款同增453.25%至4.26 億元，占到銷售額的6.63%;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少141天至48 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少5 天至60 天，營業(yè)周期同比減少146 天至108 天;經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入5.31 億元，同比去年上半年2.55 億元凈流出大幅改善。

管理層再添200-2000 萬增持計(jì)劃，持續(xù)看好公司投資價(jià)值2015 年下半年公司董事長和總經(jīng)理共增持公司股票約1940 萬股，2016年6 月14 日董事長再度發(fā)布未來12 個(gè)月內(nèi)增持200-2000 萬股公司股票的計(jì)劃。其中，6 月14 日、6 月21 日共計(jì)增持公司股份2，196，810股，累計(jì)買入均價(jià)為12.65 元。截至6 月21 日，鐘寶申先生持有公司股份數(shù)量為34，740，774 股，占公司總股本的1.96% 。我們認(rèn)為，管理層不斷增持公司股票，彰顯對公司未來發(fā)展充滿信心。

盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：產(chǎn)銷大規(guī)模擴(kuò)張，全產(chǎn)業(yè)鏈布局深入;成本優(yōu)勢凸顯，單晶替代邏輯逐步印證;海外生產(chǎn)基地穩(wěn)步推進(jìn);綁定下游客戶資源，布局推廣分布式光伏電站，未來成長趨勢確定;管理層持續(xù)增持，定增批文落地。暫不考慮非公開發(fā)行的影響，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.72 元、0.95 元、1.20 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為21倍、16 倍、13 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：單晶替代多晶趨勢不及預(yù)期;單晶合作協(xié)議推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;非公開發(fā)行不能順利實(shí)施。(國海證券)

拓日新能：業(yè)績大幅增長，電站開發(fā)和組件擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績增長

事件：8月24日，公司發(fā)布《2016年半年度報(bào)告》，公告指出，營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為6.4 億、0.58 億和0.5 億元，同比增長178.63%、381.18%和782.47% 。

點(diǎn)評(píng)：

員工持股，彰顯自信和定力。近期，參加本員工持股計(jì)劃的員工總?cè)藬?shù)共計(jì)75 人，包含公司部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心骨干。公司員工的自籌資金，金額不超過322 萬，以及控股股東借款644萬，總計(jì)不超過966 萬元。本員工持股計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票數(shù)量約為121.05 萬股，涉及的股票數(shù)量約占公司現(xiàn)有股本總額的0.196%，累計(jì)不超過公司股本總額的10%。根據(jù)調(diào)研得知，公司重新整合高管團(tuán)隊(duì)，從重視內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理向內(nèi)部管理和外部營銷并舉邁進(jìn)，相信2016 年業(yè)績有所保證。

電站開發(fā)和組件擴(kuò)產(chǎn)助力2016 年半年和全年業(yè)績高增長。公司上半年繼續(xù)推進(jìn)光伏電站項(xiàng)目的開發(fā)與建設(shè)，完成青海拓日共和20MW 光伏發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)與并網(wǎng)。截至2016 年6 月底，公司己并網(wǎng)驗(yàn)收的光伏電站項(xiàng)目包括喀什瑞城一期20MW、定邊一期_SOMW、岳普湖一期20MW、定邊二期110MW 和青海拓日共和20MW。電站收入在上半年得到逐步釋放，隨著下半年國家不斷推出改善限電狀況的措施，公司電站收入將進(jìn)一步增長。上半年，電費(fèi)收入增長164.93%，毛利增長29.72%。同時(shí)，陜西拓日利用自身裝備自制優(yōu)勢，計(jì)劃于年底前逐步實(shí)現(xiàn)組件1GW 產(chǎn)能和光伏玻璃2GW 產(chǎn)能，其中上半年組件和玻璃銷售大幅增長，成為公司強(qiáng)勁的利潤來源之一。晶體硅電池片和組件收入增長429.46%。2016 年全年和上半年?duì)I收高增長有保障。

盈利預(yù)測。在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術(shù)進(jìn)步的背景下，公司電站規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，業(yè)績進(jìn)入持續(xù)增長通道。預(yù)測公司2016-2017 年EPS 分別為0.17 和0.34，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

業(yè)績大幅增長，電站開發(fā)和組件擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績增長—拓日新能。(太平洋)