公司公布2020年度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.60億元，同比增長(zhǎng)30.24%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)16.29億元，同比增長(zhǎng)127.09%。

　　

　　投資要點(diǎn)：

　　

　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)，2021年光伏玻璃產(chǎn)能新增5800噸/天受益2020年光伏玻璃持續(xù)漲價(jià)，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.26億元，同比增長(zhǎng)39.44%，毛利率46.54%，比2019年提高近15個(gè)百分點(diǎn)。2021年公司在越南新建1000噸/天產(chǎn)線，在安徽鳳陽(yáng)新建4條1200噸/天產(chǎn)線。

　　

　　受益下游組件大幅擴(kuò)產(chǎn)和雙玻技術(shù)快速滲透，光伏玻璃需求快速增長(zhǎng)2020 年下半年至2021 年一季度，下游組件大幅擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021 年組件產(chǎn)能將超過(guò)145GW。雙玻技術(shù)快速滲透，預(yù)計(jì)2021 年雙玻組件市場(chǎng)占有率將從2019 年的19.5%提高至35%，光伏玻璃需求將快速增長(zhǎng)。

　　

　　大硅片大功率組件具有度電成本優(yōu)勢(shì)，將成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品。2021 年，182mm 和210mm 大硅片大功率組件占比將超過(guò)35%。大硅片大功率組件所需的寬幅玻璃將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。

　　

　　全國(guó)光伏玻璃產(chǎn)能逐步釋放，光伏玻璃供大于求，價(jià)格料將回落我們測(cè)算，二季度光伏玻璃每天供給39630噸，每天需求39357噸。隨著光伏玻璃產(chǎn)能的逐步釋放，光伏玻璃供大于求，價(jià)格將出現(xiàn)回落。

　　

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

　　

　　我們預(yù)計(jì)公司在2021-2022年?duì)I業(yè)收入分別為98.67億元、140.43億元和166.98億元，EPS分別為1.29元/股、1.60元/股和2.00元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為21.48x、17.31x和13.87x。考慮到供給發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　

　　下游光伏裝機(jī)量不及預(yù)期、純堿等原材料價(jià)格暴漲、海外對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品稅收政策的變動(dòng)。