比起晶科成功過會給中國民營光伏投資商帶來的希望，天合的這次受挫帶來的影響更深遠，若真的上市失敗，后果也會難以估量。

　　

　　按照常理，天合作為老牌光伏企業(yè)之一，在行業(yè)擁有較為完善的產業(yè)鏈和相對良好的口碑，并且作為積極響應美股回歸A股之一的明星企業(yè)，沖擊科創(chuàng)板于情于理都沒有太大問題。作為光伏人，對于這一結果，忍不住提出天問：天合光能到底是哪里出了問題？

　　

　　有自媒體人認為是巨額補貼拖欠導致的，但同樣作為被拖欠方，晶科上市也并未受到影響；也有媒體方總結了如下幾方面的原因：1、媒體輿情方面天合的公關團隊一反往年高調做派，在擬上市期間，本應盡可能做好經營信息公開的今年，反而低調起來，與媒體的溝通僅僅在于公司有各種企業(yè)稿件直接堆到投稿郵箱，導致媒體溝通不通暢，正面信息傳達不夠，負面消息反而滿天飛。

　　

　　2、股權風險遭遇中年危機的天合光能于2017年2月與廈門國際信托有限公司簽署《信托貸款合同》，以貸款年利率為6%，貸款45.69億元，貸款期限為 60個月，貸款用途為增持公司股份。在最近一次的公告中，天合明確表示，如果控股股東、實際控制人未來不能按期償還借款，則存在控股股東、實際控制人持有的公司股權可能被債權人要求凍結、處置的風險，并對天合光能股權結構的穩(wěn)定產生重大不利影響。

　　

　　3、是否虛假增加業(yè)績？

　　

　　2018年5月9日天合光能與遠昇投資簽署《股權轉讓協(xié)議》， 轉讓常州天如新能源有限公司 100%股權，常州天如擁有19家光 伏電站。銷售金額高達28億，一躍成為第一大客戶。因此上市委要求天合光能進一步說明該股權是否真正轉讓， 是否有回購和補償業(yè)績等其他條款？是否屬于債務融資？天合光能和該基金的 GP 是否存在關聯(lián)關系？說白了，就是天合光能是否為了上市虛假增加業(yè)績。

　　

　　除了上述三方面原因外，還有多處項目用地和經營用房法律的瑕疵問題，收購某支架企業(yè)時的商譽問題，以及前面提到的補貼問題。對于這一次天合暫緩過會，有業(yè)內人士透露說，天合當年退市時與投資人簽訂了巨額對賭協(xié)議，如果此次上市不能成功，那后果將十分可怕。

　　

　　HIT概念、美伊沖突消息……這兩天A股光伏概念股輪番漲停，剛剛公布的胡潤中國民企500強榜單也有多家光伏企業(yè)上榜。但幾家歡喜幾家愁，也有包括天合、漢能等在內的一些老牌光伏企業(yè)仍然在掙扎，可謂悲喜兩重天，2020年你看好哪家光伏企業(yè)？