事件：公司發(fā)布2018年年報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入137.56億元，同步增長(zhǎng)42.63%;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額170,770.91萬元，同比增長(zhǎng)62.37%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)63,255.68萬元，同比增長(zhǎng)8.16%。

 

　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，12英寸大硅片量產(chǎn)在即。公司2018年半導(dǎo)體材料營收10.13億元，同比增長(zhǎng)73.55%;毛利率30.08%，同比增長(zhǎng)6.45%。半導(dǎo)體硅片銷量374.15百萬平方英寸，同比增長(zhǎng)50.32%;產(chǎn)量380.13百萬平方英寸，同比增長(zhǎng)64.62%。公司在半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域抓緊布局，增長(zhǎng)迅速。根據(jù)年報(bào)公告，公司天津擴(kuò)產(chǎn)8英寸產(chǎn)線全面滿產(chǎn)，無錫新建設(shè)產(chǎn)線預(yù)計(jì)2019年中逐步釋放產(chǎn)能。同時(shí)，公司也在半導(dǎo)體器件領(lǐng)域不斷升級(jí)創(chuàng)新，目前自主研發(fā)設(shè)計(jì)印刷法GPP玻璃鈍化芯片新工藝已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

 

　　光伏產(chǎn)業(yè)前景看好，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)單晶硅產(chǎn)線。公司新能源材料營收120.92億元，同比增長(zhǎng)40.87%;毛利率15.03%，同比減少3.63%。太陽能硅片銷量291980萬片，同比增長(zhǎng)135.45%;產(chǎn)量300375萬片，同比增長(zhǎng)140.62%。中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國新增光伏裝機(jī)43GW，預(yù)計(jì)未來裝機(jī)需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)，至2025年達(dá)70GW。公司立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極布局單晶硅片產(chǎn)能擴(kuò)張。目前光伏四期項(xiàng)目已全部達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)能達(dá)23GW。根據(jù)3月19日公告，公司與呼和浩特市人民政府簽訂共同投資建設(shè)“中環(huán)五期25GW單晶硅項(xiàng)目”的合作意向書，隨著項(xiàng)目的推進(jìn)，公司在單晶硅產(chǎn)能和市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。

 

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2019年-2020年的收入分別為183.72億元、240.27億元，凈利潤(rùn)分別為11.02億元、17.11億元。目標(biāo)價(jià)13.50元，維持買入-A評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏市場(chǎng)景氣度低于預(yù)期，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)度慢于預(yù)期。