這家企業(yè)于去年8月10日登陸深交所，上市敲鐘時諸多大佬為其站臺捧場，如今其市值破百億，客戶名單里更是巨頭云集。無疑，各路光伏巨頭的布局為這家企業(yè)帶來了機遇——“高效致勝”時代，協(xié)鑫、隆基、通威等龍頭企業(yè)紛紛耗資數(shù)十億乃至百億擴張高效產(chǎn)能，這也使得上游光伏設(shè)備制造企業(yè)迎來了十年難遇的重大歷史機遇。

這家企業(yè)成立于2003年，發(fā)軔于深圳，實際控制人為余仲、左國軍、梁美珍。余仲是公司法定代表人，于1978年出生，機械專業(yè)本科學(xué)歷，于 2011年10月至2017年7月任公司董事、副總經(jīng)理，2017年7月后任公司董事長、副總經(jīng)理。

自2005年開始，捷佳偉創(chuàng)正式進(jìn)軍光伏行業(yè)，連續(xù)推出新型專業(yè)設(shè)備，先后獲得當(dāng)時的光伏龍頭企業(yè)無錫尚德、江西賽維的訂單。

歷時9年，捷佳偉創(chuàng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的晶體硅太陽能電池生產(chǎn)設(shè)備制造商，主營PECVD設(shè)備、擴散爐、制絨設(shè)備、自動化配套設(shè)備等太陽能電池片生產(chǎn)工藝流程中的主要設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售。根據(jù)中國電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2016年捷佳偉創(chuàng)設(shè)備類銷售收入占國內(nèi)晶硅太陽能電池片制造設(shè)備銷售收入的75.84%。

筆者發(fā)現(xiàn)，捷佳偉創(chuàng)如今的大客戶名單中巨星云集。如天合、阿特斯、隆基、晶科、正泰、英利等重量級玩家都曾出現(xiàn)在捷佳偉創(chuàng)前五大客戶名單中。看下圖捷佳偉創(chuàng)的客戶陣營，不可謂不壯觀：

在2018年8月10日捷佳偉創(chuàng)上市敲鐘儀式上，中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華、阿特斯首席運營官張光春、南京日托光伏董事長張鳳鳴、平煤隆基董事長梁西正、晶澳太陽能副總裁曹博、通威太陽能董事長謝毅、億晶光電總經(jīng)理孫鐵等都出席捧場。另有一百多位客戶、供應(yīng)商、投資人、中介代表出席了上市儀式。

黑鷹光伏分析發(fā)現(xiàn)捷佳偉創(chuàng)財報亮點頗多，請先看一面這組數(shù)據(jù)：2018年前3季度，捷佳偉創(chuàng)營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長了22.62%、23.52%;尤其是第二、第三季度，其營業(yè)收入、凈利潤更是逆勢連續(xù)實現(xiàn)25%以上增長。

尤其是，截至2018年9月末捷佳偉創(chuàng)客戶訂單(預(yù)收款)規(guī)模達(dá)到了創(chuàng)歷史新高的14.86億元，較年初增長了24.87%。在招股書中捷佳偉創(chuàng)曾透露，預(yù)收款收取比例一般為合同金額的20%-30%。若按此計算捷佳偉創(chuàng)簽訂的合同金額達(dá)74.3億元—49.53億元，這是捷佳偉創(chuàng)2017年度營業(yè)收入的5.98倍—3.98倍。

不過，筆者分析了捷佳偉創(chuàng)截至2017年6月末前十大預(yù)收款客戶發(fā)現(xiàn)，捷佳偉創(chuàng)對下游客戶擁有很強的議價及回款能力，其預(yù)收賬款占合同金額的比例或許遠(yuǎn)高于20%-30%。

以下表為例，捷佳偉創(chuàng)與前十大預(yù)收款客戶簽訂的合同金額為12.39億元，而預(yù)收賬款金額為7.06億元，預(yù)收款比例為57.02%。即便是對阿特斯這樣的光伏巨頭，預(yù)收款比例也達(dá)到了38.24%。其品牌影響力可見一斑。

       可是即便我們按照57.02%的預(yù)收款比例計算，截至2018年9月末捷佳偉創(chuàng)14.86億元預(yù)收款對應(yīng)的合同金額也達(dá)到了26.06億元，這是2017年整體營業(yè)收入的2.1倍。

在與投資機構(gòu)交流中捷佳偉創(chuàng)還表示：“電池效率的不斷提升以及電池成本的不斷下降會帶來新增產(chǎn)能，行業(yè)優(yōu)勝劣汰后也有一部分產(chǎn)能空缺，舊產(chǎn)能的技改也會帶來一部分需求。”

更為關(guān)鍵的是，在2018年12月份在與專業(yè)投資機構(gòu)交流中捷佳偉創(chuàng)提到，“公司從訂單簽訂到設(shè)備驗收周期較長，一般需要9-12個月或者更長，下游客戶新設(shè)備也需一段時間的調(diào)試才能形成產(chǎn)能，因此公司和下游客戶的業(yè)績之間不存在匹配關(guān)系。”也就是說捷佳偉創(chuàng)的訂單并不會因為下游客戶業(yè)績變動而受到影響，這才是捷佳偉創(chuàng)真正的核心堡壘。

在多家光伏企業(yè)發(fā)布業(yè)績巨降預(yù)告時，1月24日夜間，捷佳偉創(chuàng)發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告稱，2018年預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為2.85億元—3.25億元，同比增長12.19%—27.93%。捷佳偉創(chuàng)表示，“(2018年)整體銷售穩(wěn)步提升”。

筆者還發(fā)現(xiàn)，捷佳偉創(chuàng)兩大募投項目也都幾近完工，其未來業(yè)績無疑仍有很大提升空間。

據(jù)招股書披露，捷佳偉創(chuàng)“高效晶硅太陽能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項目”、“智能全自動晶體硅太陽能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項目”這兩個項目投資總額分別為9247萬元和9727萬元。

按照捷佳偉創(chuàng)的預(yù)測，這兩個項目均是建成后第三年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后分別實現(xiàn)不含稅銷售收入50085萬元和23730萬元，年利潤總額分別為4664萬元和2028萬元。

據(jù)捷佳偉創(chuàng)財報披露，截至2018年6月末，捷佳偉創(chuàng)“高效晶硅太陽能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項目”、“智能全自動晶體硅太陽能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項目”工程進(jìn)度分別為95%和95%。

廣發(fā)證券也發(fā)布研究報告分析認(rèn)為，捷佳偉創(chuàng)是光伏電池片設(shè)備龍頭企業(yè)，光伏531政策倒逼效率升級，公司受益于光伏“效率革命”，“伴隨著PERC等先進(jìn)電池技術(shù)的發(fā)展，公司市場份額不斷突破，并給予公司’買入‘評級。”

而我們從現(xiàn)金流層面可以看到，借助登陸資本市場之風(fēng)，捷佳偉創(chuàng)在第三季度“凈籌資現(xiàn)金流”突破10億大關(guān)，這進(jìn)一步大幅降低了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增厚了貨幣資金戰(zhàn)略儲備，這在當(dāng)前的金融及產(chǎn)業(yè)環(huán)境下至關(guān)重要。

實際上，捷佳偉創(chuàng)的崛起，以及掌控核心技術(shù)并未偶然，而是在其長期堅持研發(fā)投入才取得的豐厚回報。我們先來看看一下它近五年的研發(fā)投入情況(單位：萬元)：

五年間，其研發(fā)投入比從未低于過4%，這在光伏這個行當(dāng)中并不常見。

“捷佳偉創(chuàng)的上市是公司發(fā)展的新起點、新征程，公司將牢牢抓住這一歷史性機遇，借助資本市場平臺，充分發(fā)揮并不斷提升公司研發(fā)、創(chuàng)新、管理和服務(wù)能力，為廣大客戶提供更先進(jìn)的高效化、智能化設(shè)備，更優(yōu)質(zhì)、更全面的服務(wù)。”捷佳偉創(chuàng)董事長余仲先生曾如是說。

如今光伏已進(jìn)入寡頭時代，在產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)亦呈現(xiàn)寡頭之勢。站在“高效制勝”這一戰(zhàn)略風(fēng)口的捷佳偉創(chuàng)能否更進(jìn)一步?我們拭目以待。